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公司点评报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-新领域螺杆空压机和真空泵值得期待。受节能减排政策倒逼，螺杆式空压机替代活塞式空压机正在进行中，公司螺杆空压机正打开局面，2014年螺杆空压机实现销售收入2.36亿元，其中无油式螺杆空压机实现销售收入1996万元；另一新领域干式真空泵主要用于半导体行业、化学工业以及薄膜产业等，国内正处于起步阶段，主要以进口为主，公司自上市起就募投进行干式真空泵的研发生产，未来受益于进口替代的拉动。

增发进一步完善公司产品系列。公司于2014年9月提出非公司发行预案，2015年3月获得证监会通过，拟发行不超过5100万股，募集资金8.5亿元，用于压缩机零部件自动化生产线投资项目、新建兴塔厂项目、企业技术中心项目、浙江汉声机械零部件精加工生产线技改项目。本次定增将扩大公司产品种类，包括环保节能变频智能空调冷库压缩机、变频永磁无刷空压机组、螺杆膨胀机、离心热泵机组、离心空压机等高端产品的布局，进一步完善公司的产品系列，募投项目达产后预计将新增销售收入8.6亿元、利润约1.4亿元。

符合冷链发展和节能环保大趋势，给予“推荐”评级。公司制冷压缩机主要用于中小型冷库，属于冷链快速发展的环节；新领域空压机和真空泵顺应节能环保大趋势，进口替代值得期待。我们预计公司2015-2016年收入分别为11.06亿元、14.12亿元，净利润分别为2.13亿元和2.78亿元，每股收益分别为0.81元、1.05元，我们认为可给予公司2016年每股收益25倍PE估值为26.25元给予“推荐”评级。

投资要点年报业绩表现优异得益于螺杆制冷压缩机的放量增长。公司2014年实现收入和净利润分别为9.89亿元和1.83亿元，同比分别增长16.5%和22.9%，每股收益为0.69元。公司业绩增长在于制冷压缩机的良好表现，特别是中低温螺杆式制冷压缩机在冷冻冷藏领域的迅猛发展，相比2013年有较大提升，已占公司制冷压缩机总销售台数的35%。

图表1：公司2011-2014年收入、净利润及增速资料来源：财富证券制冷压缩机受益冷链发展，布局在完善且后续产品技术储备丰富。

压缩整机方面公司不断扩展低温冷冻冷藏压缩机产品的系列化机型，2014年向市场推出了单机双级螺杆式制冷压缩机，另外推出专门适用R134a环保制冷剂的制冷压缩机，同时还推出RT离心式制冷压缩机，另外2015年3月公司与斯凯孚销售有限公司签署关于“磁悬浮式制冷压缩机”的联合开发协议，拟联合开发磁悬浮式制冷压缩机产品，实现系列化并推向市场。压缩机产业链布局方面，公司已有转子铸件加工、电动机优化设计和变频节能技术综合运用能力以及布局全国的经销网络和7*24售后服务热线。